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冤家不再“路窄”，但競爭仍在持續(xù)。
近日，豐巢向港交所遞交招股書，估值約為250億元。若成功IPO，持股比例48.45%的順豐掌門人王衛(wèi)，將在順豐控股、順豐房托、嘉里物流、順豐同城后掌控第五家上市公司。
作為全球范圍內(nèi)擁有最多智能快遞柜的企業(yè)，豐巢在國內(nèi)的最大對手是人們熟悉的菜鳥驛站。2017年，兩家公司圍繞數(shù)據(jù)信息問題爆發(fā)沖突，結(jié)果是“二通一達”退出豐巢，轉(zhuǎn)向菜鳥懷抱，這注定了豐巢與菜鳥在業(yè)務(wù)上的針鋒相對。
5個月前，菜鳥撤回上市申請，重歸阿里懷抱。作為國內(nèi)“最后一公里”配送業(yè)務(wù)碩果僅存的兩大巨頭，豐巢與菜鳥始終在互相纏斗。
當下，兩者各有目標與隱憂，也在謀求多元化發(fā)展。如今，豐巢在沖刺上市，這也考驗著菜鳥接下來擴張和講故事的能力。
豐巢沖刺上市，賺得多虧得也多
8月30日，豐巢控股有限公司向港交所遞交招股書，謀求主板掛牌上市，保薦人為華泰國際，估值約為人民幣250億元。
招股書顯示，2021年～2023年，豐巢分別錄得營收25.26億元、28.91億元及38.12億元，分別錄得凈虧損分20.71億元、11.66億元及5.41億元。2024年1月～5月，豐巢錄得營收19.04億元，錄得凈利潤7160萬元。
換言之，豐巢營收一直在數(shù)十億級別，賺得很多，雖然虧損面在持續(xù)收窄，但近3年間仍是連續(xù)虧損的狀態(tài)，直到在今年前5個月才實現(xiàn)扭虧為盈。
豐巢的商業(yè)模式為重資產(chǎn)模式，依賴于旗下智能快遞柜的布局。截至2024年5月31日，豐巢線下智能快遞柜達到330.2千組，擁有格口29.9百萬個，國內(nèi)覆蓋31個省份約209千個社區(qū)，累計服務(wù)367.8百萬名消費者及3.5百萬名快遞員。
豐巢主營業(yè)務(wù)示意圖，圖/豐巢控股招股書
從主營業(yè)務(wù)上看，豐巢主要擁有三項業(yè)務(wù)：快遞末端配送服務(wù)、消費者智能交付服務(wù)、增值服務(wù)及其他。
三項主營業(yè)務(wù)中，快遞末端配送服務(wù)為豐巢的核心業(yè)務(wù)，在2021年～2023年分別錄得營收14.6億元、16.9億元、18.4億元，但營收占比從2021年的57.6%下滑至2023年的48.2%，比例逐漸縮小，2024年前5個月錄得營收7.77億元，營收占比僅為40.8%。
另一項快速增長的業(yè)務(wù)是消費者智能交付服務(wù)。這項業(yè)務(wù)在2021年～2023年分別錄得營收1.49億元、3.1億元、10.2億元，2024年前五個月錄得營收6.92億元，營收占比分別為5.9%、10.7%、26.8%以及36.3%。
上述主營業(yè)務(wù)的營收增長，是今年豐巢盈利能力提升的主要原因之一。2024年前5個月，豐巢消費者智能交付業(yè)務(wù)營收同比增長107.3%，較去年同期多出3.58億元。這是由于電商退換貨包裹增加，這部分退貨被豐巢稱之為“電商逆向件”。
自2019年開始，豐巢消費者智能交付業(yè)務(wù)處理的電商逆向件持續(xù)增長，截至2023年的年復(fù)合增長率達到66.5%，遠超同期全行業(yè)電商逆向件的22.7%年復(fù)合增長率。
相比2023年的毛利率10.6%，豐巢2024年前5個月毛利率躍升至26.1%。除去消費者智能交付業(yè)務(wù)快速增長，豐巢另兩項業(yè)務(wù)快遞末端配送服務(wù)、增值服務(wù)也保持增長，2024年前5個月分別同比上升10.2%及12.6%。
在招股書中，豐巢提及，盈利能力提升主因為快遞末端配送服務(wù)的盈利能力顯著增長，消費者智能交付服務(wù)及增值服務(wù)的快速增長，以及營運效率的提高。
在總體營收增長下，豐巢今年前五個月整體銷售成本并無顯著的變化。雖然消費者智能交付業(yè)務(wù)的營收增長使得銷售成本急速上升，但是快遞末端配送服務(wù)的銷售成本卻明顯降低，從而遏制了整體成本抬高。
圖片豐巢對于快遞柜折舊年限計算的說明，圖/豐巢控股招股書
一刻商業(yè)注意到，這部分成本的降低，源于豐巢智能柜的折舊年限得到重新認定——由于部分豐巢智能柜運營5年后依舊可以使用，豐巢將智能柜折舊年限由5年調(diào)整到10年，并將成本變動計入2024年后的財務(wù)報表中。
鋪滿大江南北的豐巢，上市后到底能不能持續(xù)盈利？實際上前景并不一定樂觀。
據(jù)前述分析不難看出，豐巢在今年前五個月的扭虧為盈，主要得益于消費者“退貨件”的上升以及對智能柜折舊年限的重新計算，如果該業(yè)務(wù)不能繼續(xù)維持突出增長，豐巢今年下半年毛利率大概率走低。
菜鳥驛站，與豐巢纏斗多年
菜鳥與豐巢的恩怨由來已久。
2017年6月，菜鳥網(wǎng)絡(luò)官方微博發(fā)布聲明稱，順豐暫停其物流數(shù)據(jù)接口——意味著存放在豐巢的快遞，消費者不能從菜鳥服務(wù)中查看。
隨后，順豐官方微博回應(yīng)，稱菜鳥基于自身商業(yè)利益出發(fā)，在2017年5月要求豐巢提供與其無關(guān)的客戶隱私數(shù)據(jù)，豐巢拒絕這一要求后，菜鳥單方面切斷了豐巢信息接口。
這是兩家“快遞最后一公里”領(lǐng)域的兩家巨頭第一次“短兵相接”。這場沖突中，雙方互不相讓，彼時菜鳥已打通順豐外所有物流及快遞智能柜信息，只剩豐巢這塊“難啃的骨頭”；而對于豐巢來說，將數(shù)據(jù)拱手相讓無疑是助長直接競爭對手的實力，同樣不能接受。
這場紛爭最終經(jīng)由國家郵政局調(diào)停作罷，但菜鳥很快展開反擊，迫使與豐巢、菜鳥都關(guān)系匪淺的股東“通達系”站隊。
2016年菜鳥第一輪增資中，圓通、中通即成為股東。2017年底，菜鳥第二輪增資中，韻達、申通加入股東行列。隨后的2018年6月，曾參與共同成立豐巢的中通、申通、韻達轉(zhuǎn)讓豐巢全部股份，從此豐巢主要掌控權(quán)歸于順豐。
菜鳥與豐巢的明爭暗斗從此展開，但由于雙方商業(yè)模式不同，業(yè)務(wù)形式也有所區(qū)別，最終演變成難分難解的纏斗——菜鳥嘗試推出快遞智能柜，但并未擊敗對手；豐巢缺少電商支撐，也不能取代菜鳥。
2020年，豐巢收購中郵速遞易，徹底成為快遞智能柜領(lǐng)域龍頭，卻無法撼動以快遞驛站形式存在的菜鳥。
菜鳥使用輕資產(chǎn)的加盟制，擴張迅速，旗下菜鳥驛站超18萬個，背靠阿里淘寶這棵大樹的穩(wěn)定商流，形成龐大的菜鳥網(wǎng)絡(luò)，能夠處理大量電商包裹。相比之下，重資產(chǎn)的豐巢擴張更慢，需要不斷募資砸錢才能部署更多快遞柜，成本也顯得更高。
豐巢模式擁有高效的運營效率，業(yè)務(wù)場景清晰，便于管理，較少產(chǎn)生類似菜鳥驛站不規(guī)范的負面輿論。省去大量人工成本的同時，不用經(jīng)過加盟商的中間環(huán)節(jié)，豐巢對快遞存放成本的把控更深入，利潤空間更大。
體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，兩者差異相對明顯。
按照菜鳥招股書中的菜鳥驛站日均包裹處理量8000萬計算，菜鳥驛站2023年總包裹處理量超290億件；按照豐巢招股書快遞末端配送、消費者智能交付兩項業(yè)務(wù)公布的數(shù)據(jù)，豐巢2023年總包裹處理量近67億件。
盡管包裹處理量差距很大，在末端物流解決方案行業(yè)上，2023年豐巢卻以29億元營收超過菜鳥2023財年（2022年3月～2023年3月）的19億元。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2023年豐巢行業(yè)市占率為6.1%，菜鳥市占率為4%。
顯然，兩方的尚且難分勝負，纏斗仍將繼續(xù)。
只有快遞還不夠，都要講講新故事
上市與不上市的抉擇間，昔日對手面對困境，走向不同的路。
今年3月1日，《快遞市場管理辦法》正式實施，提出“未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的，如果情節(jié)嚴重，將處以1萬～3萬元罰款”，迫使末端物流解決方案提供商們不得不放慢腳步。
“物流最后一公里”的問題如何解決，恐怕仍將在未來產(chǎn)生新的變數(shù)。截至目前，菜鳥驛站經(jīng)營不規(guī)范、豐巢快遞柜收取保管費等議題都曾在社交媒體平臺上引發(fā)爭議，歸根結(jié)底，消費者對于菜鳥、豐巢的解決辦法都存在疑慮。
據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2023年中國末端物流解決方案市場規(guī)模按包裹量計算達到943億件，2019～2023年，年復(fù)合增長率為32%。但按收入計算，國內(nèi)五大末端物流解決方案供應(yīng)商占總體份額合計為14.6%。
末端物流解決方案市場規(guī)模，圖/豐巢控股招股書
換言之，這片市場雖然規(guī)模巨大，卻遠未成熟，難以捧出真正的龍頭公司。僅靠最后一公里的快遞費，菜鳥與豐巢目前都難以實現(xiàn)“暴富”，需要更多元的發(fā)展以求得穩(wěn)定與空間。
對于菜鳥撤回上市，阿里集團董事會主席蔡崇信指出兩項原因：首先，基于菜鳥在阿里的戰(zhàn)略角色和未來規(guī)劃，菜鳥要與核心業(yè)務(wù)電商深度融合；其次，當前市場條件下，菜鳥的戰(zhàn)略價值難以在IPO中得到體現(xiàn)。
在菜鳥2023財年報表中，菜鳥總營收錄得778億元，其中國際物流、國內(nèi)物流分別以368.5億元、359.6億元營收占據(jù)第一大業(yè)務(wù)、第二大業(yè)務(wù)的位置，而包含菜鳥驛站在內(nèi)的“科技及其他服務(wù)“業(yè)務(wù)營收為49.8億元，營收占比為6.4%。
截至2023年6月，菜鳥在全球范圍內(nèi)擁有1100多個倉庫、380多個分揀中心，全球網(wǎng)絡(luò)落地200多個國家及地區(qū)。
不難看出，菜鳥實則以全球化物流企業(yè)的定位謀求上市。而在收到撤回指令后，菜鳥的首要目標已經(jīng)從完成上市盈利，轉(zhuǎn)變?yōu)檠a全阿里物流快遞網(wǎng)絡(luò)的不足。2023年6月28日，菜鳥推出自營的菜鳥速遞，正式入局國內(nèi)快遞競爭，同樣符合阿里電商帝國整體發(fā)展的指向。
8月15日，阿里公布2025財年一季度業(yè)績，其中菜鳥營收同比增長16%，錄得營收人民幣268.11億元，業(yè)績增長主要來自跨境物流履約服務(wù)帶來的收入增長和運營效率提升。但與此同時，菜鳥背后“通達系”股東眼看公司上市希望落空，未來與自家快遞業(yè)務(wù)展開競爭，恐怕未來將有利益糾葛浮出水面。
另外一方面，對于豐巢來說，局限于末端物流場景也并非上策。
通過前述的增值服務(wù)，豐巢選擇以快遞柜為基點，一舉打入物品寄存、線下廣告、衣物洗護、上門服務(wù)等多個領(lǐng)域。在招股書中，豐巢提及：“2023年，上述衍生業(yè)務(wù)市場超千億規(guī)模，增長潛力巨大”，憑借不同于傳統(tǒng)服務(wù)商的獨特價值，成為服務(wù)提供商的第二增長曲線。
2021年～2023年以及2024年前5個月，豐巢增值服務(wù)營收分別為9.22億元、8.96億元、9.56億元和4.35億元，營收占比分別達到36.5%、31%、25%及22.9%。看得出來，該業(yè)務(wù)雖然一直保持不錯的營收，增長速度卻并不快。
一方潛心布局物流建設(shè)，一方積極開拓新場景，均有問題待解，菜鳥與豐巢各自有發(fā)展方向，但競爭也將持續(xù)進行下去。
（題圖來源于豐巢官網(wǎng)。）
