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今天，越來越多人已經(jīng)意識到，經(jīng)緯是前沿科技創(chuàng)新和智能先進制造領域最活躍的頭部機構之一。
一周多以前，智云健康正式登陸港交所，成為“慢病管理第一股”，經(jīng)緯是其天使輪投資方。這是經(jīng)緯過去兩年半內繼沛嘉醫(yī)療、榮昌生物、科美診斷后的又一個醫(yī)療IPO。
再往前數(shù)，2020年，經(jīng)緯最具代表性的事情無疑是接連收獲了理想和小鵬兩個IPO。2021年，這兩家“造車新勢力”又先后在港交所主板雙重主要上市。
但鮮為人知的是，在投“造車新勢力”的同一時間、甚至更早，經(jīng)緯就開始布局上游的核心零部件以及各種材料。
這就導致，在動力電池、換電/充電、儲能等愈發(fā)成為投資“熱點”的當下，經(jīng)緯有著更豐富的經(jīng)驗以及更深入的思考來應對更多的項目、更快的節(jié)奏。
經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯坦言，投資整車廠商其實是有相當不確定性的。“但如果我們堅信智能化、電動化這個趨勢成立，那么布局上游核心零部件就一定能帶來可觀的回報。”
早在2018年，經(jīng)緯即投資了主打高鎳化的鋰電池正極材料研發(fā)公司“容百科技”。2019年7月22日，容百科技登陸科創(chuàng)板，上市至今漲幅已超432%，截至7月15日收盤的市值約為635.62億元人民幣。
在劉壯看來，對于任何一家動力電池相關的企業(yè)而言，如果在續(xù)航里程、能量密度、重量、成本、安全性等方面有所突破，或者在某一方面比別人家強、其他方面又不是太差的話，都有跑出來的機會。
當然，從另一個角度來看，在智能化/電動化賽道，經(jīng)緯從整車到材料的投資邏輯，某種程度上亦驗證了經(jīng)緯“投資生態(tài)化”這一方法論的成立。
除了新能源產業(yè)鏈，經(jīng)緯在醫(yī)療、大消費、前沿科技等賽道都分領域地建立了根據(jù)地，從而形成更有延展性的網(wǎng)狀投資結構。理想和小鵬僅僅是其中的代表。
日前，《IPO早知道》與經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯展開了一次交流。
在本次交流中，劉壯分享了這些年在投資動力電池相關企業(yè)時的發(fā)現(xiàn)和認知、在智能化/電動化領域布局的底層邏輯、以及經(jīng)緯“投資生態(tài)化”打法在落到具體某一賽道時的思考路徑。
除了理想和小鵬兩大“造車新勢力”，經(jīng)緯沿著“投資生態(tài)化”的打法，在汽車芯片方向上投資了芯馳、景略、琻捷等公司；自動駕駛方向上布局了易航；滑板底盤領域投資了悠跑科技；動力電池領域布局了容百科技、西恩科技、易鴻智能、和潤達等公司。
以下系經(jīng)精編整理的對話節(jié)選：
01
如果堅信智能化、電動化這個趨勢成立
布局上游核心零部件就是更加確定的機會
Q：經(jīng)緯投資容百，基本上和投理想、小鵬幾乎是在同一時間點，當時為何決定布局動力電池，畢竟在17年底、18年初的時候新能源汽車的市場份額還遠不及今天？
經(jīng)緯創(chuàng)投：底層邏輯是一樣的——經(jīng)緯一直看好智能汽車。坦率地說，盡管我們投了理想和小鵬，但其實投整車還是有相當不確定性的。
如果我們堅信智能化、電動化這個趨勢成立，那么布局上游核心零部件就一定能帶來可觀的回報。無論蔚來、理想、小鵬、威馬誰能跑出來，只要造智能汽車就一定要買電池，有電池就一定涉及原材料，這些都是相對確定的機會，所以我當時選擇去投電池和上游核心零部件的頭部公司。
Q：這5年多的時間過去，動力電池領域的哪些技術創(chuàng)新、以及迭代速度是超出你們當時預期的？
經(jīng)緯創(chuàng)投：高鎳的普及速度之快以及新材料的應用之快，譬如新的硅碳負極、硅氧負極、電解液添加劑、新型粘結劑的應用，這些的確是超出我們想象的。
在2017年、2018年的時候，頂多是三元和磷酸鐵鋰，完全想不到5年不到的時間里新的產品已經(jīng)在處理、測試和普及了，這個速度還是蠻快的。大圓柱，包括一體化底盤技術的發(fā)展速度，都還是比較驚人的。
Q：談到三元和磷酸鐵鋰。2021年被很多人視為磷酸鐵鋰在裝機量上超越三元電池的元年，至少也是已經(jīng)形成了分庭抗禮的格局，哪些因素疊加在一起從而造成了這種轉變？
經(jīng)緯創(chuàng)投：很重要一個原因還是成本問題，磷酸鐵鋰的成本低于三元。
隨著整個電動汽車的普及，尤其是補貼逐漸減少，主機廠和消費者對于車輛的成本要求越來越高，這是磷酸鐵鋰被快速推廣的原因之一。
從工藝和技術上來看，過去性能差、續(xù)航里程短等痛點也在被不斷迭代和彌補，這也是磷酸鐵鋰快速起量的原因之一。
Q：從電池本身來看，高鎳化是容百成功的關鍵戰(zhàn)略之一；到了今天這個時間點，在正極材料側還有哪些創(chuàng)新機會？
經(jīng)緯創(chuàng)投：正極材料這一端，我個人的感覺是短期沒有太多創(chuàng)新機會了，可能有的也就是高鎳化。現(xiàn)在只是高鎳，未來讓這個鎳的占比越來越高，這或許是一個點。
加之三元和磷酸鐵鋰這兩個技術格局基本已定，如果沒有特別巨大的變化，基本就這樣了。
相較之下，負極反而是存在一些創(chuàng)新機會的。比如說大家都知道下一步是硅，硅碳和硅氧都是目前主流的創(chuàng)業(yè)方向，在能量密度上有所創(chuàng)新。
Q：電解液呢？
經(jīng)緯創(chuàng)投：電解液核心是新的電解液添加劑，雙氟LiFSi這個新的電解液添加劑可以改善電解液的性能，這也是很多下一代電解液公司的方向。
Q：無論是材料的升級還是結構的升級，對動力電池企業(yè)來說，哪些壁壘的迅速構建是非常重要的，以便于形成長期的“護城河”？
經(jīng)緯創(chuàng)投：還是要有自己獨有的技術或者你的技術能力要比別人強。電池企業(yè)的核心就是你的電池要么續(xù)航里程長，能量密度高，重量輕、成本低、安全性好，這幾個也是下游客戶對電池的終極訴求，下游客戶最希望的就是快充、續(xù)航一千公里，又沒有任何起火或者爆炸風險的電池。
如果一個企業(yè)在這些方面有突破，或者在某一方面比別人家強、其他方面又不是太差的話，都有機會，這是核心的迭代能力。
Q：在應用側，經(jīng)緯2021年在動力電池回收賽道也投資了西恩，但其實與你們這一輪一同投進去的大多是產業(yè)機構，你們當時的投資邏輯是什么？
經(jīng)緯創(chuàng)投：電池材料大部分還是在境外，這就會依賴很多境外的資源。并且，這和石油還不一樣，石油進口完、燒完就結束了，持續(xù)不斷的進口。電池材料的金屬材料會沉淀在國內、會不斷的循環(huán)，所以在那個時間點我們覺得到了電池回收期，即電池陸續(xù)到了退役的時間點，加上創(chuàng)始人及團隊在有色金屬鎳鈷銅等再生利用領域20余年的研發(fā)積累，所以那個時候我們投了西恩。
也許產業(yè)機構有他們各自獨有的資源優(yōu)勢，我們經(jīng)緯也通過投資與資源整合，協(xié)助企業(yè)在材料產品端搶占時機，加快實現(xiàn)規(guī)模化產量的落地。
Q：當前的市場條件下，動力電池回收的痛點是什么？
經(jīng)緯創(chuàng)投：小、散、亂，尤其在最上游很多還是“黑作坊”，還有很多小的關系戶在大量收廢舊電池，之前國家也發(fā)了白名單，但是在落地上最終這些電池的流向還是進了很多地方的小回收點。
我們堅信，未來動力電池一定會逐漸走向正規(guī)化、體系化，從電池的出廠到退役都要更加規(guī)范。
Q：與互聯(lián)網(wǎng)的流量打法相比，動力電池的比拼更多在于技術、應用，這種情況下，面對寧德時代、中創(chuàng)新航、比亞迪等頭部電池廠商時，有沒有一些建議分享給初創(chuàng)企業(yè)？
經(jīng)緯創(chuàng)投：簡單總結的話就是：尋求差異化、積極創(chuàng)新，不要再去從零開始做一類主流的技術產品。
Q：這也對創(chuàng)始人、核心管理團隊提出了更高的要求？
經(jīng)緯創(chuàng)投：在這個賽道內，我們更傾向產業(yè)背景優(yōu)先、偏好大格局的團隊和創(chuàng)始人，他們要有很強的綜合能力，無論是工程經(jīng)驗還是經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)驗最好都要具備。
02
在產業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)投出“根據(jù)地”項目
再讓各個投資領域聚合而成一個生態(tài)
Q：如果我們將視角放大到新能源&；電動車領域，經(jīng)緯可以說是從整車到材料都有系統(tǒng)性布局，在這個過程中有沒有一些貫通的底層邏輯？
經(jīng)緯創(chuàng)投：我們一直遵循投資生態(tài)化，也就是說先在產業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)投出“根據(jù)地”項目，然后再上下延展，讓各個投資領域聚合而成一個生態(tài)。就像我剛剛提到的，大家也許更容易看到的是我們投到了理想和小鵬，但其實我們在上下游都已經(jīng)有了一定的布局。
事實上，經(jīng)緯在新能源產業(yè)鏈、醫(yī)療、大消費、前沿科技等賽道，都分領域地建立了根據(jù)地，形成更有延展性的網(wǎng)狀投資結構，使得各領域的項目都能更好的協(xié)作和互相賦能。
Q：過去幾年智能汽車、連帶著上下游比較熱，也有非常多的項目涌現(xiàn)，你們有沒有發(fā)現(xiàn)一些普遍存在的誤區(qū)？
經(jīng)緯創(chuàng)投：一個比較大的誤區(qū)是大家對智能化的重視程度不是特別夠。當年不少之前汽車行業(yè)或者電池行業(yè)的人都涌入到新能源賽道，但很多人可能就是沖著新能源的補貼，有一定的投機性，對智能化的思考遠遠不夠。政策補貼這個東西是會變的，創(chuàng)業(yè)絕不能長久依靠政策紅利，否則就會非常被動，這種投機的創(chuàng)業(yè)者今天來看幾乎都失敗了。
另外不可否認的一點是，相較于傳統(tǒng)的燃油車，造一輛智能汽車在技術上的門檻的確沒那么高，這就導致很多原來從車企出來的人把這件事想得比較簡單，認為僅僅是一個三電系統(tǒng)的事情，電池之類的都可以外購。
但實際情況根本不是這樣的，智能汽車不是簡單地把油換成了電，本質來說其實變成了一個更加智能化的終端，這也是為什么蔚來、理想、小鵬三家今天能夠跑出來的原因。這三位創(chuàng)始人對這件事情有清晰的理解和認知，并且持續(xù)在招聘相應的工程師來實現(xiàn)更多的智能化。
Q：“投資生態(tài)化”是經(jīng)緯一直在強調的一個點，在投資兩家核心整車廠商后，再順著去投電池材料、汽車芯片等領域時，我們怎么去理解這種全局思維？
經(jīng)緯創(chuàng)投：整車廠是更了解未來需求的，他們的一個核心功能就是對產品進行定義，同時也會去發(fā)掘消費者的需求，再通過整個產業(yè)的趨勢來判斷在技術層面需要達到怎樣的標準。畢竟，很多技術可能停留在實驗室階段，還不能很好的商業(yè)化。
正因為我們投了兩家整車廠、跟整車廠的關系相對更近，這就幫助我們更早地了解汽車芯片、車載雷達、智能座艙、自動駕駛等各個環(huán)節(jié)的痛點和需求、以及今后更有可能的走向。
Q：有沒有具體的案例來作證你們這種全局思維的有效性？
經(jīng)緯創(chuàng)投：就譬如在汽車芯片領域，我們在2019年2月投資了主做千兆高速車載以太網(wǎng)芯片的景略；在2019年4月投資了主攻智能座艙、智能駕駛、中央網(wǎng)關三大汽車芯片應用的芯馳科技；同期投資了主要覆蓋TPMS 芯片、通用接口芯片、電池管理芯片的琻捷電子。這三家公司都對應了不同的方向。
由于芯片很復雜，首先做出產品就不容易，所以我們主要投資有成功經(jīng)驗的團隊，他們經(jīng)歷過從0到1做出來一款芯片產品的過程，并且這款產品能夠產生足夠銷售額。
這三家公司都符合這個標準，都是極其成熟的團隊來做一個延續(xù)自己經(jīng)驗的產品。例如芯馳科技，創(chuàng)始團隊出自恩智浦半導體，所涉及的產品一年有接近10億美元的銷售。
從另一個角度來看，與核心整車廠的投資關系，也對產業(yè)鏈上下游的投資決策有很大幫助。例如在對景略的投資中，當時的一個重要的分歧是多少兆的車載以太網(wǎng)夠用？是百兆級的還是千兆級的？一開始大部分人的判斷是現(xiàn)在車的數(shù)據(jù)傳輸量還比較低，不可能一上來就需要千兆級的，但通過與理想汽車溝通，千兆級的技術方案可能超出市場的預期，所以最終投資了直接針對千兆級以太網(wǎng)的景略。
當公司的基礎技術能力奠定之后，與智能手機產業(yè)鏈一樣，一些技術的通用性將增強，橫向擴張成為可能。例如琻捷電子，一開始是做TPMS胎壓監(jiān)測芯片，但隨后也可以將這項技術應用在電動車電池包壓力管理上。琻捷甚至開發(fā)了一款通用芯片，可以應用在空調控制、車窗控制上。
所以總的來說，“投資生態(tài)化”的打法對我們找項目和做決策的過程中的確帶來了非常多的幫助，我們接下來在不同的領域也會繼續(xù)沿用這樣的邏輯。
