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據(jù)IPO早知道消息，浙江禾川科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“禾川科技”）于2022年4月28日正式以“688320”為代碼在科創(chuàng)板掛牌上市。以每股23.66元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，禾川科技的IPO市值約為36億元。

成立于2011年的禾川科技作為一家工業(yè)自動(dòng)化控制核心部件及整體解決方案提供商，旗下主要產(chǎn)品包括伺服系統(tǒng)、PLC等，已覆蓋工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的控制層、驅(qū)動(dòng)層和執(zhí)行傳感層，并在近年沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷延伸，涉足上游的工控芯片、傳感器和下游的高端精密數(shù)控機(jī)床等領(lǐng)域。

其中，伺服系統(tǒng)是禾川科技的核心產(chǎn)品，其通用伺服系統(tǒng)在2020年的市場(chǎng)占有率約為3%，國(guó)產(chǎn)品牌中位列第二——禾川科技亦是國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化廠商中較早實(shí)現(xiàn)編碼器自主研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)，其伺服系統(tǒng)即搭載了自主研發(fā)的編碼器。

目前，禾川科技的產(chǎn)品應(yīng)用于 3C 電子、光伏、鋰電池、包裝、紡織、物流、機(jī)器人、木工、激光等行業(yè)，客戶則涵蓋工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代、順豐控股、三通一達(dá)、隆基股份、卡諾普、捷佳偉創(chuàng)、先導(dǎo)智能、藍(lán)思科技、埃夫特等多家企業(yè)。

成立至今，禾川科技先后獲得北極光創(chuàng)投、達(dá)晨財(cái)智、CPE源峰等多家知名機(jī)構(gòu)的投資。其中，北極光創(chuàng)投于2014年成為禾川科技的首位投資人，IPO前持有禾川科技13.57%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方，北極光創(chuàng)投合伙人黃河自2015年3月起擔(dān)任禾川科技董事至今。

黃河向《IPO早知道》回憶稱，北極光投資禾川科技時(shí)，后者擁有1000多萬(wàn)的收入，虧損上千萬(wàn)，更多還是基于對(duì)未來(lái)的判斷才促使北極光決定出手禾川科技?！拔覀兘佑|禾川的時(shí)候，他們只是在做PLC；創(chuàng)始人王總在當(dāng)時(shí)告訴我們，他已經(jīng)想好了接下來(lái)要如何拓展到伺服產(chǎn)品，我們相當(dāng)認(rèn)可這樣的產(chǎn)品規(guī)劃。畢竟，那時(shí)是國(guó)產(chǎn)中小功率伺服產(chǎn)品一個(gè)相當(dāng)短暫的時(shí)間窗口。”2019年至2021年，禾川科技伺服系統(tǒng)收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比均超過(guò)85%。

黃河進(jìn)一步指出，從點(diǎn)、到線、再到面的產(chǎn)品矩陣式打法是禾川走到今天的一大重要原因，而這也是絕大多數(shù)制造業(yè)公司可以采取的一種策略，可以建造公司的“護(hù)城河”。

“絕大多數(shù)情況下，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)公司最開始切的一定不是最高端的產(chǎn)品定位，一定要從中端主流開始做，從應(yīng)用側(cè)切入產(chǎn)品，這是個(gè)比較正常的選擇?！秉S河補(bǔ)充道。

值得一提的是，北極光創(chuàng)投在制造業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)布局了10余年，黃河主導(dǎo)投資并負(fù)責(zé)投后管理的項(xiàng)目包括中持水務(wù)、禾川科技、卡諾普、盛相科技、吉成新材、天儀衛(wèi)星等。所有項(xiàng)目北極光都是第一輪機(jī)構(gòu)投資方。

在黃河看來(lái)，今天國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)制造業(yè)投資大部分是誤區(qū)，沒(méi)有誤區(qū)是極少數(shù)?！爱?dāng)然，我們也是一點(diǎn)一點(diǎn)學(xué)、坑一個(gè)一個(gè)踩才走過(guò)來(lái)的，只不過(guò)我們學(xué)得早，倒也不存在誰(shuí)比誰(shuí)聰明。”

在禾川科技成功登陸科創(chuàng)板之際，《IPO早知道》與北極光創(chuàng)投合伙人黃河博士展開了一次交流。在本次對(duì)話中，黃河博士分享了投資禾川背后的故事、其過(guò)往在制造業(yè)領(lǐng)域投資中踩過(guò)的坑、國(guó)內(nèi)的制造業(yè)公司更理想的戰(zhàn)略規(guī)劃路徑以及其更傾向的團(tuán)隊(duì)畫像。

以下系經(jīng)精編整理的對(duì)話節(jié)選：

01

從一個(gè)容易起量的產(chǎn)品切入

由點(diǎn)、到線、再到面

Q：為什么在2014年的時(shí)候決定成為禾川的首個(gè)投資人？

黃河：我在2010年加入北極光，一直在關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化、高端制造等領(lǐng)域，并在其中尋找下一個(gè)大趨勢(shì)和方向。2010、2011年時(shí)，我們已經(jīng)看到了一個(gè)明顯的現(xiàn)象——珠三角地區(qū)的人力成本漲得非常厲害，但還不至于招不到人。因此，我們的大致判斷是“替人”這件事情一定會(huì)發(fā)生，也就是機(jī)器人和自動(dòng)化領(lǐng)域在未來(lái)會(huì)有非常大的發(fā)展。事實(shí)上，我們也確實(shí)花了比較多的時(shí)間在看機(jī)器人領(lǐng)域，但機(jī)器人這條賽道在當(dāng)時(shí)還不夠成熟，產(chǎn)業(yè)化時(shí)間要更長(zhǎng)一些，因此我們把眼光擴(kuò)大到了自動(dòng)化領(lǐng)域。

在自動(dòng)化領(lǐng)域的一些關(guān)鍵零部件上，比如PLC、伺服、各類電機(jī)，我們其實(shí)都有在關(guān)注。至今，我們?nèi)匀徽J(rèn)為關(guān)鍵零部件里的高端產(chǎn)品，基本上還是被國(guó)外廠商壟斷，這與十年前并沒(méi)有本質(zhì)的差異，可能不少人覺(jué)得中國(guó)在自動(dòng)化關(guān)鍵組件各方面已經(jīng)做得很好了，但在這點(diǎn)上我和很多人的觀點(diǎn)不一樣。

回到選擇投資禾川的原因：

第一、產(chǎn)品及戰(zhàn)略層面。2014年我們接觸到禾川時(shí)，它只是在做PLC，還沒(méi)有涉及伺服。公司把PLC拿給我們看的時(shí)候，從工業(yè)設(shè)計(jì)、電路板整體水平到細(xì)節(jié)處理，產(chǎn)品很成熟，考慮得非常周到，在當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)屬于眼前一亮的產(chǎn)品。同時(shí)，公司在做PLC的時(shí)候，創(chuàng)始人王總已經(jīng)想好了下一步要拓展到伺服產(chǎn)品，這樣的產(chǎn)品規(guī)劃我們是相當(dāng)認(rèn)可的。畢竟，中小功率的伺服在當(dāng)時(shí)也有幾家國(guó)內(nèi)廠商在做，但質(zhì)量尚無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。而對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商而言，中小功率的伺服產(chǎn)品可能僅有幾年的市場(chǎng)窗口期，且在那個(gè)時(shí)候還沒(méi)有任何一家國(guó)內(nèi)廠商形成比較明顯的優(yōu)勢(shì)，所以禾川在那個(gè)時(shí)點(diǎn)切入伺服時(shí)機(jī)正好，但那也可能是最后一個(gè)時(shí)間窗口。

第二、團(tuán)隊(duì)層面。禾川的團(tuán)隊(duì)，尤其是創(chuàng)始人王總，對(duì)公司本身業(yè)務(wù)以及整個(gè)自動(dòng)化組件行業(yè)都有深刻的理解，對(duì)于團(tuán)隊(duì)如何搭建，人從哪里找，都有清晰的規(guī)劃。

總的來(lái)說(shuō)，切入的時(shí)間點(diǎn)、團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)的理解以及對(duì)未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃是我們?cè)敢庠诤茉缙诰椭С趾檀ǖ闹饕颉?/span>

北極光投資禾川時(shí)，企業(yè)已有1000多萬(wàn)的收入，均來(lái)自于PLC，但這不是我當(dāng)時(shí)投資的考慮因素，更多還是基于對(duì)未來(lái)的判斷，我們也很欣喜能陪著禾川一步步走到今天。

Q：從只做PLC、到今天成為整套工業(yè)自動(dòng)化解決方案提供商，禾川做得最正確幾個(gè)點(diǎn)是什么？

黃河：從PLC，到變頻、伺服，再到智能相機(jī)，禾川圍繞工業(yè)自動(dòng)化做了一整套解決方案，發(fā)展軌跡和路線非常清楚，這在很大程度上得益于團(tuán)隊(duì)對(duì)工業(yè)的深刻理解。他們不是名校畢業(yè)，沒(méi)有光鮮的背景，有的是對(duì)產(chǎn)業(yè)十余年的理解，這恰恰是工業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)最需要的素質(zhì)。

除了對(duì)工業(yè)的深刻理解，以及對(duì)自動(dòng)化行業(yè)格局、趨勢(shì)的清晰判斷，禾川在實(shí)踐中做得最為正確的事情，我認(rèn)為主要有三點(diǎn)：

第一、正確的產(chǎn)品選擇。禾川一開始沒(méi)有去做一個(gè)很高端的PLC產(chǎn)品直接PK西門子、ABB這樣的國(guó)際大企業(yè)。如果這樣做，公司大概率已經(jīng)“死”了。禾川選擇的是一個(gè)容易起量、有一定的技術(shù)壁壘、但又不是那么容易做好的產(chǎn)品。這里的壁壘不在于純粹的技術(shù)側(cè)，更多在于上下游整個(gè)關(guān)鍵部件供應(yīng)側(cè)的自主研發(fā)，包括編碼器、電機(jī)繞組這些最基本的東西，是否能夠把它做到一個(gè)比較極致的水平，同時(shí)有效地控制成本更加重要，這些禾川做得都非常好，也是支撐它走得這么遠(yuǎn)的重要原因。

第二、垂直全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品開發(fā)。以伺服中最核心的編碼器為例，當(dāng)國(guó)內(nèi)廠商都在外購(gòu)日本產(chǎn)品的時(shí)候，禾川卻在2014年就已經(jīng)開始自研光編碼器和磁編碼器以及上游所需的芯片。甚至包括大家都看不上不愿意自己去做的電機(jī)繞組，公司也自己做了。所以做一個(gè)好的伺服產(chǎn)品所需要的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的零部件，禾川幾乎都自己做了。這看起來(lái)似乎是個(gè)比較笨的方法，但一旦市場(chǎng)打開，各家廠商開始“真刀真槍”上戰(zhàn)場(chǎng)時(shí)，如果你能夠把全產(chǎn)業(yè)鏈控制在自己手里，也就是做到垂直全產(chǎn)業(yè)鏈自主研發(fā)，不管是研發(fā)迭代速度，還是成本上都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

第三、點(diǎn)線面的產(chǎn)品矩陣思路。禾川并不依靠單一產(chǎn)品以及單一技術(shù)，而是從點(diǎn)到線再到面形成產(chǎn)品矩陣?？蛻舳际峭慌蛻?，單一產(chǎn)品切入的時(shí)候是非常困難的，但如果一家廠商不只有PLC，同時(shí)還有變頻和伺服可以打包，客戶的接受程度就會(huì)高很多。用一個(gè)比較潮的詞，可以稱作“智慧工廠”或者“智能工廠”，即全流程解決方案提供商，這可以把公司的“護(hù)城墻”拔高不少。

Q：在完成IPO的里程碑后，對(duì)禾川的未來(lái)有何期待？或者說(shuō)在哪些地方可以做得更好？

黃河：對(duì)于禾川這樣的公司，如果把它比作一個(gè)木桶，每一塊板就是一個(gè)自動(dòng)化產(chǎn)品。它需要依托完整的行業(yè)應(yīng)用方案去進(jìn)入各個(gè)行業(yè)，一塊一塊攻城略地，把每個(gè)行業(yè)打下來(lái)，這是很實(shí)際的做法，期望禾川沒(méi)有短板。

02

絕不能只靠單一產(chǎn)品和技術(shù)

拓展方向要從應(yīng)用側(cè)思考

Q：不拘泥某一款產(chǎn)品，而是不斷地向產(chǎn)品矩陣延伸，目前看來(lái)這種打法更適合國(guó)內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)？

黃河：對(duì)于絕大多數(shù)制造業(yè)公司來(lái)講，這一條都是適用的，不只是在自動(dòng)化行業(yè)。

首先，中國(guó)從來(lái)不存在這樣的機(jī)會(huì)——即便你可以把單一產(chǎn)品做得很漂亮，賺很多錢，后面一定會(huì)有成百上千的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。這一點(diǎn)在中國(guó)和在國(guó)外很不一樣，在歐洲或者日本，相對(duì)來(lái)講一個(gè)不是很大的市場(chǎng)中，如果你能做到非常頂尖的產(chǎn)品，行業(yè)會(huì)認(rèn)可你在市場(chǎng)上的地位，不太會(huì)有后來(lái)者再進(jìn)入做一樣的東西。但是中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境不同，在中國(guó)能把一樣?xùn)|西做到全世界最便宜，競(jìng)爭(zhēng)非常慘烈，你不能完全靠一個(gè)技術(shù)和產(chǎn)品生存。尤其在中國(guó)做工業(yè)企業(yè)更是如此，光靠單一產(chǎn)品去打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，幾乎不可能。

其次，真正頂尖的產(chǎn)品，可能市場(chǎng)本身也不大，但要投入的時(shí)間、精力、人力、財(cái)力都是巨大的，不是一家企業(yè)一出道就能做高端產(chǎn)品。即使你能做出高端產(chǎn)品，在做出之前靠什么養(yǎng)活公司？更健康的過(guò)程一定是先有產(chǎn)品產(chǎn)生收入，再去不斷地迭代改進(jìn)，打造和磨練自己的供應(yīng)鏈、生產(chǎn)、售后，在這個(gè)過(guò)程中逐漸提升產(chǎn)品水平。如果一開始就想要做個(gè)高端產(chǎn)品，我認(rèn)為是一個(gè)不切實(shí)際的想法。

絕大多數(shù)情況下，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)公司最開始一定要從主流中端市場(chǎng)開始做，尤其是在“國(guó)產(chǎn)替代”領(lǐng)域更是如此，這是個(gè)比較正常的路徑。當(dāng)然，如果某些行業(yè)并沒(méi)有任何領(lǐng)先玩家，大家起步都一樣，這個(gè)就另當(dāng)別論。

Q：對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來(lái)講，怎么去考慮拓展方向和維度？

黃河：絕大多數(shù)公司在業(yè)務(wù)拓展的時(shí)候，一定是一橫一縱兩個(gè)方向：第一：在產(chǎn)生收入后，盡可能把單一產(chǎn)品往相對(duì)高端去做，避免低端陷阱。但企業(yè)要權(quán)衡投入成本和代價(jià)，這個(gè)過(guò)程可能需要很長(zhǎng)的時(shí)間，以及巨大的人力、財(cái)力。第二，也是更重要的：怎么把單一產(chǎn)品演化為產(chǎn)品矩陣，從而構(gòu)成一個(gè)解決方案、生態(tài)體系，形成企業(yè)真正的壁壘和競(jìng)爭(zhēng)力。

我一直強(qiáng)調(diào)，企業(yè)要從應(yīng)用側(cè)切入產(chǎn)品，即提供應(yīng)用側(cè)方案。但對(duì)于不同的行業(yè)，多多少少會(huì)有不同的應(yīng)用要求。拿伺服舉例，有的行業(yè)客戶可能希望扭矩大一點(diǎn)，有的可能希望抗過(guò)載能力強(qiáng)一些，想用一個(gè)通用產(chǎn)品去完全滿足每一個(gè)行業(yè)要求，其實(shí)很難做得到。

國(guó)外的主流公司，他們不愿意去給客戶做這種定制和應(yīng)用開發(fā)。因?yàn)楣颈旧淼漠a(chǎn)品賣得很好，相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，為了一個(gè)不夠體量的細(xì)分行業(yè)沒(méi)有必要去投入。相反，相較于這些國(guó)外的主流公司，國(guó)內(nèi)企業(yè)的最大優(yōu)勢(shì)就在這里——雖然目前做不出像國(guó)外那么頂尖的產(chǎn)品，但可以做出一個(gè)最適合客戶應(yīng)用的產(chǎn)品；對(duì)于客戶來(lái)講，產(chǎn)品用起來(lái)順手、方便，還有售后隨時(shí)解決問(wèn)題，這就是差異化競(jìng)爭(zhēng)。

03

制造業(yè)不能“撒網(wǎng)式”投資

周期長(zhǎng)、回報(bào)倍數(shù)不會(huì)特別高

Q：其實(shí)即使您在制造業(yè)投了十幾年了，但整體的出手頻率也并不高？

黃河：第一、沒(méi)有那么多好且階段適合的公司可以投。制造業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)、TMT行業(yè)不太一樣，制造業(yè)非常分散，里面有上萬(wàn)個(gè)垂直細(xì)分行業(yè)，其中很多細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模也就在二十億到四十億?？赡苄袠I(yè)技術(shù)壁壘也很高，但每個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域最多跑出一兩家到上市階段的公司。

第二、成長(zhǎng)周期特別長(zhǎng)，也決定了這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)回報(bào)周期。禾川我們投資了近8年后IPO，相對(duì)來(lái)說(shuō)在制造業(yè)里發(fā)展速度已經(jīng)算快了。在沒(méi)有科創(chuàng)板前，制造業(yè)里的企業(yè)從成立到上市的時(shí)間最短都是10年。換句話說(shuō)，10年是一個(gè)正常的制造業(yè)公司從成立到上市的最短周期，再加上上市后的鎖定期退出的時(shí)間，已經(jīng)超出很多基金的存續(xù)期。中后期階段投資更多是看數(shù)據(jù)，投資失敗的可能性小很多。但北極光一直專注于早期投資，風(fēng)險(xiǎn)雖高，也更考驗(yàn)投資人的判斷力，為的是能獲得更高回報(bào)。因此對(duì)我來(lái)說(shuō)，投資時(shí)更追求的是成功率，而不是投資企業(yè)的數(shù)量。

Q：除了周期長(zhǎng)，制造業(yè)的回報(bào)規(guī)律如何？

黃河：制造業(yè)有自己典型的回報(bào)規(guī)律。除了周期長(zhǎng)，制造業(yè)的另一個(gè)規(guī)律是回報(bào)倍數(shù)不會(huì)那么高?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)可能三年就誕生一個(gè)幾千億市值的上市公司，制造業(yè)放眼全球，上千億市值的公司也是鳳毛麟角。在這種情況下，就必須要保證很高的投資成功率，才能保證綜合回報(bào)率。

因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)沒(méi)有那么多的公司可以投，就意味著每一次出手都要非常精準(zhǔn)，在早期的時(shí)候出手要非?？酥?，不能“撒網(wǎng)式”地投。

Q：從您的角度來(lái)看，在投制造業(yè)公司的時(shí)候主要從哪幾個(gè)維度來(lái)考慮？

黃河：第一個(gè)維度，看團(tuán)隊(duì)。這里又可以分為兩點(diǎn)：

其一、觀察創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在行業(yè)里待了多長(zhǎng)時(shí)間，我最喜歡的是十到二十年這樣一個(gè)行業(yè)浸淫時(shí)間長(zhǎng)度的創(chuàng)始人。只有到了這個(gè)時(shí)間跨度，他對(duì)行業(yè)才能稱得上有理解。其二、看他對(duì)行業(yè)的前瞻性。創(chuàng)始人對(duì)未來(lái)的理解和預(yù)判，直接決定了公司能走多遠(yuǎn)。我非常看重創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)未來(lái)的遠(yuǎn)見與洞察，是否有登高望遠(yuǎn)的能力。

第二個(gè)維度，看這個(gè)團(tuán)隊(duì)是不是有一個(gè)接近成熟的產(chǎn)品。這里的接近成熟，指的是它是不是接近批量生產(chǎn)或者小批量生產(chǎn)，這是我們認(rèn)為可以回避掉絕大部分技術(shù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。通常而言，一家制造業(yè)公司從成立走到這個(gè)階段不會(huì)少于四年。

第三個(gè)維度，團(tuán)隊(duì)對(duì)于產(chǎn)品的應(yīng)用和客戶是不是有非常充分的理解和了解，是不是真的知道這個(gè)產(chǎn)品能夠解決客戶的痛點(diǎn)問(wèn)題，而不是因?yàn)橛心硞€(gè)技術(shù)而去做了產(chǎn)品。有很多創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為自己的技術(shù)很牛，由此做出來(lái)一個(gè)產(chǎn)品，猜測(cè)市場(chǎng)會(huì)有需求，這種完全是閉門造車的公司我不會(huì)投。

第四個(gè)維度，供應(yīng)鏈管理能力、構(gòu)建能力以及工藝制造的控制能力。真正成熟的工業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)于產(chǎn)品怎么生產(chǎn)、工藝上如何實(shí)現(xiàn)等問(wèn)題有深入的思考。

如果上述四點(diǎn)都沒(méi)問(wèn)題，我基本就判定這個(gè)項(xiàng)目是可以投的。事實(shí)上，如果把這些要素都套進(jìn)去，也會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)滿足這些條件的公司非常少。

04

一級(jí)市場(chǎng)對(duì)工業(yè)技術(shù)投資存在很多誤區(qū)

北極光十余年從不改變大的投資方向

Q：相信您在投制造業(yè)的十幾年里也踩過(guò)蠻多坑，能否可以分享一點(diǎn)？

黃河：坑非常多，簡(jiǎn)單說(shuō)幾個(gè)：

第一、即使對(duì)制造業(yè)已經(jīng)有比較深的理解，但我還是會(huì)低估制造業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的時(shí)間和難度。對(duì)于一個(gè)企業(yè)，有的投資人可能認(rèn)為一年能夠起來(lái)，我認(rèn)為三到五年會(huì)起來(lái)，但實(shí)際上可能要七到九年。在制造業(yè)永遠(yuǎn)做不到很準(zhǔn)確的估計(jì)，只能盡可能地減少誤差。

第二、對(duì)于某些行業(yè)公司資金的使用會(huì)有一些誤判——你認(rèn)為它只需要幾千萬(wàn)或者幾個(gè)億就能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，但實(shí)際上由于時(shí)間拖長(zhǎng)了以后，它需要的資金投入量比想象中大得多，以至于最后產(chǎn)生milestone的時(shí)間也會(huì)晚很多，從而導(dǎo)致各方面出現(xiàn)問(wèn)題，甚至企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)，這種情況也會(huì)發(fā)生。

第三、人的因素。有些創(chuàng)始人比較擅于聽取意見，有些創(chuàng)始人很固執(zhí)，不愿意聽取意見。即使前面提到的行業(yè)、時(shí)機(jī)、產(chǎn)品、技術(shù)等等所有的條件都對(duì)，但創(chuàng)始人如果心態(tài)不夠開放，無(wú)法有效溝通，同樣會(huì)容易導(dǎo)致失敗。

不是說(shuō)固執(zhí)的創(chuàng)始人不能投，以我們自己的觀察來(lái)，如果創(chuàng)始人本身非常強(qiáng)大、幾乎沒(méi)有短板，那他有時(shí)甚至可以因?yàn)樗倪@種固執(zhí)取得巨大的成功。但對(duì)于早期投資來(lái)說(shuō)，很難見到全面而強(qiáng)大的創(chuàng)始人。大部分創(chuàng)始人也是從頭開始摸索成長(zhǎng)的。

Q：作為投資人，您通常怎么去和創(chuàng)始人交流、包括給予自己的建議？

黃河：在工業(yè)制造領(lǐng)域，過(guò)去幾乎所有的創(chuàng)始人對(duì)資本都不了解。這兩年很不一樣，這個(gè)行業(yè)里出現(xiàn)了很多to VC的項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)，他們對(duì)資本非常了解，反而對(duì)自己做的事以及行業(yè)不夠了解，這種不是我們的投資標(biāo)的。

在我投資的企業(yè)里，創(chuàng)始人最初對(duì)資本的了解幾乎是0。我會(huì)告訴他們?cè)鯓尤ヅc資本打交道，怎么去利用好資本，畢竟資本是現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展不可或缺的一項(xiàng)。理清融資思路，做好資金規(guī)劃，在北極光投資之后，我會(huì)再爭(zhēng)取協(xié)助企業(yè)解決一輪到兩輪的融資，幫助創(chuàng)始人用最短的時(shí)間建立起正向現(xiàn)金流。

2018年之前，幾乎沒(méi)有VC投制造業(yè)，我們那時(shí)投的公司絕大多數(shù)情況下融不到第二輪。在這種情況下，我們就需要計(jì)算公司需要的資金量，以及通過(guò)銀行、政府補(bǔ)助等等能夠拿到多少錢，在拿到這些錢之后如果公司現(xiàn)金流基本上就能打平，我們也就可以松一口氣了。

Q：2019年以后，所謂的“國(guó)產(chǎn)替代”、“高端制造”等等概念促使越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)都涌入制造業(yè)，勢(shì)必產(chǎn)生不少的泡沫，您認(rèn)為大家在投的過(guò)程中發(fā)生了哪些誤區(qū)？

黃河：有很多誤區(qū)。舉幾個(gè)例子。第一、被名校光環(huán)、專家身份迷惑，被技術(shù)迷惑，忽略了技術(shù)的載體最終是產(chǎn)品，最終要落在工業(yè)這兩個(gè)字上，對(duì)于工業(yè)的特性完全沒(méi)有了解；第二、大大低估了工業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)所需時(shí)間周期以及大大高估了企業(yè)上市后所能帶來(lái)的回報(bào)；第三、對(duì)于什么樣的團(tuán)隊(duì)才是好的工業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)完全沒(méi)有認(rèn)知；第四、對(duì)工業(yè)技術(shù)投資缺乏最基本的敬畏，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資的那套拿錢就能砸出頭部，拿錢就能把公司成長(zhǎng)速度同比例提升的打法在這個(gè)領(lǐng)域也有效。

就像你剛才問(wèn)我們之前踩過(guò)什么坑，我們也是一點(diǎn)一點(diǎn)學(xué)、坑一個(gè)一個(gè)踩才走到今天。只不過(guò)，我們學(xué)得早了一點(diǎn)，已經(jīng)交了十二年的學(xué)費(fèi)，現(xiàn)在勉強(qiáng)算結(jié)業(yè)。后面的人學(xué)得晚，學(xué)得晚一點(diǎn)也需要付學(xué)費(fèi)，一分錢不會(huì)少。不存在誰(shuí)比誰(shuí)聰明。

Q：對(duì)于北極光來(lái)講，在制造業(yè)里，主要以一個(gè)怎樣的思路在布局？

黃河：我們通常來(lái)講是捋大的行業(yè)思路。

以新能源汽車行業(yè)為例，我們會(huì)沿著新能源汽車往上游看，把它的一級(jí)供應(yīng)商、二級(jí)供應(yīng)商、三級(jí)供應(yīng)商甚至四級(jí)供應(yīng)商，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)梳理出來(lái)，每一個(gè)供應(yīng)商背后就是一個(gè)小的垂直細(xì)分行業(yè)，這些行業(yè)顯然將受益于下游的發(fā)展，我們就在這里面尋找投資機(jī)會(huì)。

再以我們最早聊到的自動(dòng)化、機(jī)器人為例，我們十年前就認(rèn)定這是個(gè)大機(jī)會(huì)，所以把所有的關(guān)鍵零部件企業(yè)投完以后，開始投各種各樣的應(yīng)用，都是沿著行業(yè)順藤摸瓜，尋找更多的細(xì)分。不會(huì)說(shuō)今天我在看這個(gè)方向，明天跑去看那個(gè)方向。

工業(yè)制造業(yè)有自身的發(fā)展規(guī)律，工業(yè)技術(shù)投資沒(méi)有捷徑可走，大部分時(shí)候在結(jié)硬寨，打呆仗，也才能負(fù)責(zé)任地將投資人的錢投到真正有價(jià)值的公司中，幫助企業(yè)成長(zhǎng)。