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7月4日，A股上市公司恒力石化（600346.SH）公告稱，擬分拆所屬子公司康輝新材料科技有限公司（以下簡稱“康輝新材”），大連熱電（600719.SH）擬通過向康輝新材全體股東發行股份購買其合計持有的康輝新材100%股份，進而實現恒力石化分拆康輝新材重組上市。

不管是之于國家戰略，還是之于企業自身發展，亦或是之于二級市場上的投資者，這都是一個眾望所歸，皆大歡喜的結果。

01

押住時代的韻腳

作為一家ToB企業，或許沒有太高的知名度，但康輝新材卻相當有實力。不僅是國內最大的PBT生產商（擁有年產24萬噸PBT工程塑料產能），也是國內唯一、全球第二家能夠在線生產12微米涂硅離型疊片式鋰電池保護膜的企業（其中MLCC離型基膜國內產量占比超過65%），此外公司還擁有45萬噸可降解塑料儲備項目。蘇州汾湖項目和南通項目陸續投產后，康輝新材將打通從上游原料到中游薄膜、塑料再到下游涂覆、改性等深加工環節的業務全流程，一體化經營的模式讓公司的整體競爭力大大提升。

▲康輝新材鋰電池隔膜生產線

如果把這些業務單拎出來看，也都極具發展前途。

比如可降解塑料。

有研究表明，1950年-2015年，人類已經生產了83億噸塑料制品，堆在一起可以形成一座5680米高的山峰。其中絕大部分塑料都被遺棄或填埋，一般需要200-700年才能降解，而在降解過程中將會不斷釋放有毒物質，對整個生態系統造成巨大危害。

也正因如此，世界各國近幾年幾乎都在強推可降解塑料。中國是全球最大的塑料消費國，每年塑料的表觀消費量在8000萬噸左右，即便替代10%，也有800萬噸的遠期市場，至少十倍于現在的規模。

相較于可降解材料，不存在降本壓力的鋰電隔膜的商業前景更加明朗。

過去10年，動力電池的續航里程提升了7倍以上，同時成本也下降了超8成，徹底翻越了商業化的藩籬，整個電動車產業目前正以加速度的方式向前推進。去年中國鋰電隔膜出貨量達到124億平，同比增長59%，根據高工鋰電的預測，到2025年，中國鋰電隔膜出貨量有望達330億平方米，2023年-2025年年均增速達39%。

我國高端新材料的技術水平和生產能力偏弱，2018年以來，貿易摩擦、科技戰、新冠疫情、俄烏沖突等頻繁發生的“黑天鵝”事件不斷沖擊著全球供應鏈，推動關鍵材料的自主可控和國產替代已經成為國家大科技戰略的一個重要分支，像康輝新材這種有厚重技術儲備的企業勢必將成為破局的主力軍。

但問題在于，如果只靠企業自身的造血能力，很難走的快，更難走的遠。

02

融入資本的力量

沒有資本的助力，就沒有技術的進步。

宏觀上看，自工業革命以來，世界強國崛起的背后都有一個強大的資本市場做支撐，17世紀的荷蘭，18世紀的英國，包括后來的美國，無不如此。

微觀上看，無論什么行業，不管是擴大再生產，還是新技術的研發，起點都是資本的投放。而且對于一部分科技產業而言，產業的發展和迭代是一個資本不斷增密的過程，持續做大的前提是具備高資本開支強度的能力。

京東方和寧德時代，是中國為數不多能后來居上，并且做到全球第一的企業。而復盤其整個成長過程，資本市場在其中扮演了不可替代的發動機角色，特別是京東方。

創業早期，京東方在日韓企業的打壓下一度連生存都困難，上市后，公司在A股通過再融資的方式先后拿了上千億的資金。正是有了這些源源不斷的資金，京東方在過去十幾年的時間里始終保持產線的高頻迭代升級，最終硬生生把領先幾個世代的三星、LG等韓企逼退，登頂世界龍頭，現在全球每四塊顯示屏就有一塊出自京東方之手。二十年前，一條面板產線的投資是幾十億，現在已經提高到了幾百億，沒有資本市場的支持根本玩不轉。

康輝新材如今也走到了這一步。

根據恒力石化之前披露的信息，2023年是康輝新材產能集中投放期。一季度，大連長興島基地45萬噸可降解塑料項目和蘇州汾湖年產80萬噸功能性薄膜、功能性塑料項目均陸續投產。二季度，年產4.4億平方米超強鋰電池隔膜項目首套生產線也于營口全線貫通。

▲康輝新材廠區

高速擴張勢必伴隨資金需求量的放大，在此之前，恒力石化方面已經對該公司進行了一輪10億元的增資。繼續向前，需要得到資本市場的加持。

再者，登陸資本市場可以幫助企業獲得更強的公信力、更規范的治理結構、更高的公眾關注度，這本就是一種強大的背書，不僅能夯實產業地位、增強上下游話語權，對于公司品牌與知名度的提升也有極大的正向拉動作用。

分拆上市后，恒力石化和康輝新材的主業結構將更加清晰，兩家公司暮犬晨雞，各司其職，這樣有利于各自更加快速地對市場環境作出反應，降低多元化經營帶來的負面影響，推動上市公司體系不同業務均衡發展。

康輝新材需要資本市場，資本市場也需要康輝新材。

作為一家風頭正盛的新材料公司，康輝新材未來的盈利能力是很值得期待的，而且能見度比較高。就拿鋰電隔膜這一項業務來說，按照濕法隔膜0.5元/平的利潤計算，康輝新材30多億平方米鋰電隔膜的潛在盈利水平是十億級。相較于公司2022年2.19億元的凈利潤，未來幾年康輝新材的業績大概率會有一個顯著的爆發，這種優質資產的上市對二級市場上的投資者而言明顯是利好。

根據恒力石化披露的信息，上市后康輝新材將主要聚焦電子電氣領域、光學領域、新能源領域和超薄應用領域等“四大應用領域”，持續為國家解決新材料產業中的“卡脖子”問題，全力打造全球產能規模最大和工藝技術領先的功能性膜材料與生物可降解材料研制平臺化企業。

2016年，恒力石化同樣是通過重組的方式實現上市，此后經營規模一路狂飆。2016年-2022年，公司的總資產從197億提升至2414億，營收從192.4億提升至2224億，兩大指標均實現十倍以上的增長，成長為一家千億市值的民營化工巨人。

2022年，康輝新材的總資產和凈資產分別為110.46億元和61.46億元。或許用不了幾年，這些數據也會發生顛覆式的躍遷。